昨天视频发出后，评论区非常热闹。有好多人说，美国在降息后不降反升的美元，是美国预期管理的典范，是美元鹰派降息的结果。有这个观点的请举个手。如果你有这个观点，请务必把这条干货满满的视频看完。周末了，给大家从头到尾分析一下，从原理上，不要一知半解，而是从根本上去了解，到底美元、美债和我们人民币资产之间这种拉扯关系。一条视频、一张图帮你讲清楚。

讲清楚之前，我们还是先看一看整个文章的结构。第一，告诉那些没看过之前视频的人，大概我做了一个什么样的模型。第二，从量价关系上、从资金的流速流向上、从汇率上，这三个方面给大家聊一聊，我们究竟面临的是一个怎样的市场。相信你看完之后，对整个股市，对我们未来2025年经济的走向，会有一个全新的认识。

那我们开始今天的视频。我们先看一个最重要的点，从一个简单的地方着手，就是大家认为美元走强这个事情，一个最简单的逻辑是什么？就是量价关系。它的价格是由它的需求和供应决定的。如果需求不变，价格升了，是不是就是因为它的供应减少了？这就是我昨天的观点。

那相反，我们看一看大部分人的观点，现在财经媒体上告诉大家的观点是什么？现在财经媒体告诉大家的结果是什么？价格上升了，但是供给呢？因为银行美元一降息，相当于银行往外放水，银行把水流到这里边来，但是现在价格反而升了。那只有一个结果，就是大家对于美元的预期非常好。那美元预期非常好，导致美元上升，它是存在你脑子里的吗？不是。美元指数这个东西，是一笔一笔买出来的。

如果说你认为现在供给是没问题的，银行降息导致美元的供给增加了，这个没问题。那下一个就是说，美元要想走强，供给也给够了，美元还要想走强，那就是中国、欧洲、日本，全世界正在疯狂地买入美元，而且买入量大大超过这个供给量。你供给了，但是不够我买的，这样才会构成美元指数的上升。大家觉得这个判断对吗？跟你印象中“正在抛弃美元”的这种观点一致吗？这是不是就出现第一个矛盾点了？

第二个点，我再问大家一个问题。假设以上逻辑都成立，美元是不是往整个全球市场灌水了？你降息了，美元是不是在世界上变多了？这是不是放水？对美元潮汐来说，是不是放水？水多了，放水了之后，为什么第二天全球股市崩掉了？比如说我们今天央行放水，我们A股崩了，你觉得这正常吗？

大家说有可能存在某种汇市的关系，是吧，汇率上或者其他东西有调节。那你去看看，全球都是这样。甚至比如说阿根廷，大家看一看阿根廷的股市。大家知道阿根廷是不是自由贸易的典范？他们追求自由经济，他们跟美元是自由兑换的，不存在什么兑换问题。就是美元多了，他们阿根廷市面上的水也就多了，但是阿根廷股市也崩了。全球都崩，除了大A，矛盾是不是出来了？

而且矛盾最关键的点在于什么？流向出现问题了。如果大家这么分析问题，你对整个形势的判断就有问题了。整个形势判断是：美国现在正在放水，美国上一次收割不成，放弃了，我再也不收割了，我美元潮汐不收割了，我现在要往全球放水了，只不过是鹰派降息，放得少一点。那应该是全球股市涨得缓一点，不应该是全球股市崩掉。兄弟们，问题在这里。

再回到我们供需关系上，我们重新看一个假设。我昨天说的假设，可能跟大家说得不是特别清楚。昨天的假设是什么？美元银行虽然注入流动性了，银行放水了，它往哪儿放的呢？可以往全球市场放，但是是不是它也可以往别的地方放？以上矛盾是不是不成立？我们考量一下，有没有第二种可能。

这就是昨天我说的关键：银行是放水了，注入了流动性，同时它在悄悄地暗度陈仓。一边声势浩大地跟你说鹰派降息的言论，一边悄悄地干了一件事：缩表。

大家，什么叫缩表？缩表是赤字率减少、政府负债减少。简单地说，就是政府以前背了一些美国国债，现在它要把这部分国债撤回来一点，空出来一点，相当于债市在回收流动性。债市回收的流动性，大大超过了美联储放出来的，也就是银行放出来的流动性，所以导致了收水的结果。收水的结果就是美元潮汐。

大家注意，流向完全不一样了。之前我们说的是放水，往全球放水。放水不可能导致股市崩，只可能是收水。收水完了之后，是不是日本股市水没了，崩了；欧洲股市崩了；阿根廷股市崩了；全球股市全崩了。为什么？因为它在悄悄地往回回收流动性，在收水。

美国并没有死心，因为现在他们没有完成上一次美元潮汐的收割，他们过得异常困难。如果现在他们放弃了这个事情，他们自身的问题就没法解决了。所以它是收水的过程。兄弟们，现在你有没有一点点观念上的改变？

我们不管网络上所有的人在说什么，很多人没有时间认真分析这个东西。我们今天从原理上跟大家再去说一说这个事情，以后大家就不容易被忽悠了。

大家去看一下，实际上来讲，全球的货币虽然有的是人民币，有的是美元，理论上讲，大家能印钞的，无非就是像我们这边的央行，像美国就是美联储。那它印钞通过什么方式印到市场上？有很多人认为它是从银行放到市场上去的。不对，兄弟们，它印的钱大部分还不是通过银行放出去的，银行只是个储存的钱袋子。它印完了之后可以存到银行里边，通过降准或者降息的手段释放到市场上一部分。但是这种释放不是它新印的。

它大部分新印的钱在什么地方？比如通过债的这种方式。我们以中国为例，它要想印钱，是不是大部分是以放到国债的形式去呈现的。为什么？比如说政府发行一部分债务，这部分债务是记在政府债务上的，那是不是相当于增加了负债表？完了之后，凭空往市场里边投了很多流动性进去。

当然大家要区别一点，有一部分是政府负债的形式直接投进去的，这部分是印钱；还有一部分是政府发债，但是让居民购买，相当于这个钱是居民买的，这部分不是。所以，新发的这部分是不是就构成了新增的部分？如果我往里不停地印钱，这个东西就可以简单地和扩表做一个对应。降准相当于从银行往里放流动性，只不过是存量的流动性；那扩表是不是就相当于直接印钱，从国债那个方面去增加流动性。这些方面共同构成了市场上主要流通货币的增加。

大家看，美联储和我们央行的操作是不是差不太多？但最大的差别在于什么？他们管理的是世界货币。是不是他们的降准、降息、扩表、缩表，影响的是整个世界的流动性以及贸易？那这样的话会产生一个什么样的后果？

给大家举一个例子。比如说美国在扩表的时候，扩表或者降息的时候，是不是大量的水就从债市和银行流出来了？流到全球里边，全球吸纳了这部分资产，进行自己的建设。就像中国前些年进行的建设，跟它的这种放水是有关系的。在世界上流动性比较充足的时候，我们也享受其中。我们把外汇市场稍微松一点，水也能流进来，我们也很舒服，全球都很舒服。

但是当它经济不好，或者说它想回收资产的时候，它一进行缩表和加息的操作，是不是全球的水就全都收回来了？这也就是为什么大家说，美联储前任主席跑出来说“我是独立于美国政府之外的”，都非常强硬。其实它必须要给全世界展示一个非常强硬的态度，因为它管理的是全世界的钱。如果让大家觉得它管理美国的钱、就为美国政府说话，是不是大家对它的信任度就没那么强了？但实际上它是不是也是管的美国的钱袋子？它管的主要是美国的钱袋子，表面上管理的是全世界的钱袋子。那这样它会为美国的利益着想，在美国经济需要的时候，它是不是就回收流动性？这就是我们昨天看到的，整个美股收水导致全球股市负面的一个情况。

但这里边就提到第三点：为什么我们大A能够毅然地站在这儿，不受它的影响？因为我们有一个很神奇的东西，叫外汇管制。这个地方是有一条河的。我们的央行不直接插手到世界货币里边，但我们还管理着一条护城河。这条护城河叫什么呢？就叫我们的外汇池。

这个外汇池起到一个什么作用？我给大家画了一个简图，这边是人民币，这边是美元。这就相当于大家看三峡大坝，船怎么过去的？是不是想过去的时候，先到这边，有一道闸，把这个闸打开，进到这里边；这个闸闭上，这个闸再开，再进到人民币里边。它有一级蓄水的作用。

假设现在美元呼呼地往外走，进行了大量的抽吸，它抽得动吗？它要过两道闸才能抽得动。这个就构成了我们的一个缓冲阶段。所以它抽不动，它要过这两道闸才能抽得动。大家看到的，我们去监测市场的几个指标到底在什么地方？大家说什么？在岸人民币汇率。岸上的人民币汇率，就是这个池子里的人民币兑美元的汇率。离岸人民币汇率，才是真实跟美元兑换的汇率。所以它有两道汇率，中间的汇率池就构成了像护城河一样，保护了我们的资产。

那有这道护城河，是不是我就可以完全不用怕了？比如说人家这个利率，美联储现在整体的国债利率在4.5%的时候，我们给干到零，行不行？大家想一个事情，我们先想想日本，日本是不是一直在零利率左右？结果被怎么样？是不是被疯狂地薅羊毛？它印钱，美国吸过来；它印钱，美国吸过来。国民经济贡献出可怜的值，全都被美国薅羊毛去了。

我们有这道池子，是不是就不怕了？不完全是。为什么？这里存在一个你这个大坝会不会渗水的问题，存在一个资本出逃的问题。只要你有贸易，是不是就存在一个一点点往外渗的过程？如果说你这里边利率只有零，人家那边利率到了4.5%，你的水还是会不由自主地流出去的，所以还会给我们的外汇造成很大压力。

我们短期可以去抛这里边的水，或者涨这里边的水去调节一下，保持我们的汇率稳定。我们通过这里边的水，去保持在岸人民币兑美元的稳定性，保持物价不会波动太大。但是长期来看，是不是会消耗这一部分水？所以直接干到零的可能性也是不大的。

所以又到了一个问题：为什么美元上一次说要降息的时候，美元上一次有一点放水迹象的时候，我们也疯狂地开始了股市的扩张？这就是那个时间点为什么要进行股市扩张的原因。就是因为这边松快一点了，我们才敢松快一点。

大家再回想一下昨天大A发生的事情，涨是不是从下午左右开始涨的？是因为下午的时候AI这个概念才发酵的吗？那个都是引头。实际上就是机构在看日元的态度。因为美元的降息、美元的这个情况，大家已经知道了，现在等待日元的态度。

假设日元也要放水，我放水，它吸；我放水，它吸。那对我们来说，让它提供流动性得了，我们这边是不是可以安安心心地涨了？如果说不行，它也要吸水；不行，我要加息，我日元要加息。那是不是老美从这儿吸不动了，全球压力都会增加，我们这边漏水是不是就漏得更厉害了？那港股是不是首先崩，A股就受影响？你觉得下午我们还能涨起来吗？

所以资本市场都讲究一个确定性。我们有时候很难去预测整个事件的变化，但是我们起码把这个事情看明白，未来也可能抓住某些大的趋势。如果大家还是一直想在这个市场里做，而且不仅仅是短线交易，我建议大家财经类的东西可以互相交流学习一下。欢迎关注转发。

下一期我觉得消费品以旧换新那个热点好像也挺热的。还有一个，最近说建筑面积和实用面积的争论，其实都算是比较热的点，也正好在我这几期讲的内容里边。如果大家想听什么内容，欢迎给我评论、关注、转发、评论。
